本文摘要：【IPO价值观】涨价带动业绩攀升，株洲科能能否继续保持高成长？

【IPO价值观】涨价带动业绩攀升，株洲科能能否继续保持高成长？

碳化硅、氮化镓、磷化铟、砷化镓等第三代半导体产品以其更优的性能表现，已成为未来支撑新能源汽车、5G、AI等新兴产业快速发展的基础产业之一，获得世界各国的大力发展。为抓住科技产业变革新机遇，我国同样对砷化镓、磷化铟、氮化镓、氧化铟、氧化铋等产业链给予了全方位引导支持，使得我国近年来第三代半导体产业链企业获得了长足发展。

其中，专注于4N以上镓、铟、铋、碲等稀散金属元素及其氧化物的研发、生产和销售的株洲科能新材料股份有限公司也受益市场和政策利好获得快速发展，2020年-2022年营收实现41.61%的复合年增速，净利润的复合年增速更是高达136.66%。

不过在这份高速发展的背后，株洲科能正面临产品销售价格持续波动的风险。

业绩增速行业领先

株洲科能成立于2001年1月15日，长期致力于Ⅲ-Ⅴ族化学元素材料提纯技术开发及产业化，主要产品包括高纯镓、高纯铟以及ITO等靶材用铟、氧化铟、氧化镓等电子级稀散金属系列产品，和工业镓、铋及氧化铋等工业级稀散金属系列产品两大类。

经过20多年的发展，株洲科能已成为全球高纯镓、高纯铟材料的主要提供商之一，整体处于国内领先水平，产品成功导入Freiberger、AXT、Wafer、5N Plus、Rasa、三安光电、苏州纳维、云南鑫耀、浙江康鹏等客户供应链，并在新能源汽车等终端领域带动下，近年全球第三代半导体产业景气发展，株洲科能2020年-2022年业绩也获得快速成长。

招股书披露，报告期内，株洲科能营业收入分别为3.39亿元、5.71亿元、6.79亿元，复合年增速达41.61%，在已上市及拟上市可比公司中，仅次于中国稀土的51.18%，但高于北京通美、有研新材、云南锗业。

其中，报告期内主营业务营收分别为3.36亿元、5.69亿元、6.77亿元。包括高纯镓、高纯铟、靶材用铟、氧化镓、氧化铟在内的电子级稀散金属产品是株洲科能的主要营收来源，报告期内占主营业务营收比重分别为69%、68.75%、69.54%；包括铋制品、氧化铋、工业镓在内的工业级稀散金属产品也是株洲科能重要营收来源，报告期内占主营业务营收比重分别为26.99%、24.12%、28.24%。

具体看，靶材用铟为其第一大营收来源，报告期内营收分别为1.52亿元、2.39亿元、2.59亿元，占主营业务比重分别为45.15%、42.07%、38.32%；其次为高纯镓，报告期内营收呈快速增长趋势，已从2020年的4497.82万元增长至2022年的1.18亿元，占主营业务营收比重也从2020年的13.37%提升至2022年的17.44%。

随后营收占比较高的产品分别为铋制品、氧化铋、氧化镓、工业镓，报告期内营收规模均呈增长趋势。

在营收持续增长带动下，株洲科能的归属母公司净利润也呈快速增长趋势。招股书显示，报告期内分别为908.76万元、2851.82万元、5089.57万元，复合年增速高达136.66%，而可比公司中，相同报告期中国稀土复合年增速为22.06%、有研新材为25.96%，云南锗业为由盈转亏。

据披露，报告期内，株洲科能营业利润分别为904.72万元、3183.67万元、5249.4万元，占当期利润总额的比例分别为99.94%、99.85%及100%，是株洲科能利润主要来源。

面临产品售价滑坡压力

分析发现，报告期内，株洲科能业绩高速增长的背后，产能基本没有太大的变动，部分主要产品的产量也没有明显提升，业绩提升主要通过行业景气带来的产品售价上涨实现。

株洲科能采用“以销定产”生产模式，主要根据客户订单情况安排产品生产，报告期内产能充足，可及时满足客户需求。

招股书显示，株洲科能镓产品主要包括高纯镓、氧化镓及工业镓，报告期内高纯镓、工业镓年产能分别为6万公斤、2.4万公斤；2022年销量分别较2020年增长31.21%、下降18.15%，但营收却分别从2020年的4497.82万元、2478.17万元提升至2022年的1.18亿元、4938.36万元，分别增长162.4%、99.27%。

镓产品中，仅氧化镓年产能从2020年的3.6万公斤提升至2022年的4万公斤，销量也仅从2020年的2.7万公斤提升至2022年的3.1万公斤，增速为12.45%；而营收则从2020年的2130.54万元提升至2022年的5923.19万元，增长了178.01%。

铟产品也出现类似情况，报告期内高纯铟、氧化铟以及靶材用铟的产能均未发生变化，不过相比镓产品，部分铟产品产能利用率有明显提升，如高纯铟，其产能利用率从2020年的22.07%提升至2022年的73.61%；靶材用铟产能利用率从2020年的74.95%提升至2022年的83.44%。而氧化铟的产能利用率还出现下降的情况。

但营收规模方面，三类铟产品均出现大幅增长情况，高纯铟、氧化铟以及靶材用铟分别从2020年的703.35万元、691.09万元、1.52亿元提升至2022年的2522.39万元、880.77万元、2.59亿元。

从上表可知，报告期内，株洲科能主要产品的营收增速要高于产品销量的增速，部分产品即便出现销量下降，营收也呈增长态势，如工业镓。

而带来这一结果的直接原因是，产品销售单价的上升。

其中，高纯镓2021年收入较2020年大幅增加86.21%，除了部分客户销量增长，产品平均单价由2020年的1155.63元/公斤上升至2021年的1598.42元/公斤是重要原因；2022年，在销量同比有所下降的情况下，高纯镓的销售收入较2021年上升40.92%，主要系销售单价上涨41.41%所致。

靶材用铟产品占株洲科能收入比重较高，2021年销量同比增加24.11%，而产品销售单价上涨26.94%；2022年，该类产品销量同比略有下降，但产品价格继续同比提升19.87%，带来营收规模的持续增长。

工业镓方面，受报告期内市场上原料镓价格大幅上涨的影响，株洲科能工业镓产品价格涨幅较大，由此带动了报告期工业镓销售额的大幅增长。

不过，从2022年下半年开始，株洲科能主营的多个产品出现产品售价下滑趋势，且进入2023年以来，存在价格剧烈波动现象，根据上海钢联数据，铟锭2023年价格呈先降后升趋势，金属镓则波动下跌，给株洲科能未来业绩的稳定性带来不稳定因素。

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